主要亮点

·以人民币计价的上海黄金价格基准价格 (SHAUPM) 和以美元计价的 LBMA 黄金价格 AM 均下跌。同时，随着当地黄金需求开始复苏，沪伦金价差转正。

·截至 5 月底，中国黄金 ETF 持仓总量为 56.7 公吨（34 亿美元，227 亿元人民币），相当于本月流出 1.8 公吨（1.43 亿美元，8 亿元人民币）。

·受新冠肺炎病例下降和行业对消费改善的预期推动，上海黄金交易所（SGE）的黄金提取量环比反弹。

展望未来

·随着中国主要城市摆脱新冠疫情的复苏以及相关限制措施的结束，短期内当地的黄金需求可能会有所改善，各种需求侧刺激措施也可能有利于中国的黄金消费。

黄金价格在5月份下跌。主要受负面动能影响以及较低风险和不确定性的推动，人民币SHAUPM和LBMA 黄金价格分别下跌1.8% 和3.2%。而随着人民币兑美元贬值，人民币黄金价格跌幅小于美元。

沪伦金价差在5月回升至正值区域，平均为0.4美元/盎司。这主要得益于当地批发实物黄金需求的环比反弹（详见下文），以及由于近几个月进口减少而导致供应可能萎缩。

（国内金价上个月上涨）

上个月中国黄金ETF继续流出。5月份中国黄金ETF的总管理资产 (AUM) 减少1.8吨（1.43亿美元，8亿元人民币），至56.7吨（34亿美元，227亿元人民币）。随着上海新冠疫情限制措施的放松和各项刺激措施的推出，本地投资者的风险偏好有所改善：沪深300股指今年首次出现单月上涨，这导致本地投资者对避险资产（例如金子）的需求下降。

（五月中国ETF持有量下降）

随着疫情的缓解以及各地复产复工，批发实物黄金需求开始复苏。上金所的黄金出库量环比反弹19 吨，5月份总计103吨。同比来看，它们比2021年5月低2吨。

与此同时，政策制定者推出了各种刺激措施来稳定中国经济增长。这些措施可能提振了珠宝零售商和制造商的信心，导致本月黄金提货量增加。

(黄金提货量有所反弹)

中国4月份进口了27吨黄金，环比下降21吨，比2021年4月减少84吨。在包括上海在内的主要地区严格封锁的情况下，黄金需求疲软，以及4月份沪伦金价差负均对当月黄金进口造成压力。

（四月份黄金进口下滑）

为支持经济增长，中国推出了各种刺激措施。其中包括降息减税等供给侧刺激，以及消费券、电动汽车补贴等需求侧支持。

随着中国疫情减轻，并且随着刺激措施的步伐加快，我们预计未来几个月中国的黄金消费将有所改善。货币疲软、通胀压力上升和债券收益率下降可能有助于提高投资者对黄金投资产品的兴趣。我们认为稳定的金价和被压抑的婚礼需求也可能有利于黄金首饰消费。

（这一轮疫情接近尾声）

（本文来源：世界黄金协会官网）