一、2024年以来铁矿石价格走势偏弱

2024年以来，受钢材市场整体弱行的影响，铁矿石价格（普氏，62%，CFR中国主要港口）走势呈震荡下行走势，截至8月8日最高144.0美元/吨，最低98.5美元/吨，年化均价115.4美元/吨，较2023年同期均价下降1.7%，较2023年年均价下降3.7%。

图1：2024年以来（截至8月8日）铁矿石普氏价格走势

单位：美元/吨

数据来源：五矿经研院

8月8日，普氏铁矿石价格为99.3美元/吨，年内第三次“破百”，年内最大下行超过31%。那么铁矿石价格真的如表观数字表现所示走入“下行通道”了吗？二、我国铁矿石供给始终较为宽松，似乎“支撑”矿价稳步下行

（一）国内市场供需方面，2023年1-7月中国累计进口铁矿石达到7.14亿吨。同期，我国国内铁矿石原矿产量预计可达6.40亿吨，约折合铁矿石成品矿1.75亿吨左右。而截至7月末的港口库存较年初数值增加约4000万吨。也就是说，今年1-7月中国钢铁市场共获得了8.5亿吨左右的资源供给，折合生铁产成量约5.3亿吨，对比同期我国约5.1亿吨的生铁预计产量而言，我国国内铁矿石供应十分充足。
（二）根据世界钢铁协会的统计数据分析，2020年至今2023年的时间内，全球每年量均生铁产量13.2亿吨，折合铁矿石需求量21.12亿吨，而同期年均铁矿石产量为23.18亿吨。以上数字表明，长期看，全球范围内根本不存在铁矿石供不应求的局面。

图2：2020年以来全球铁矿石供需情况

单位：亿吨

数据来源：五矿经研院

仅从供需层面上看，长期的供大于求使得铁矿石价格的下行仿佛成为符合市场运行规律的再正常不过的现象。但事实上，绝非如此。三、铁矿石难言弱行，长周期看铁矿价格易涨难跌

（一）汇率影响下的铁矿石价格并未下降。2021年普氏铁矿石指数达到了年均159.5美元/吨的高位，当年人民币对美元汇率均值为6.4515。如果以此为基数，取2022年、2023年和2024年1-7月的人民币对美元汇率均值6.7976、7.0467、7.1316的数字计算，不难发现，自2022年起，人民币每年分别贬值了5.4%、3.7%和1.2%，而同期数值计算的铁矿石价格则分别下降了24.6%、0.3%和1.7%。不难看出，2023年和今年1-7月铁矿石价格按不变汇率计算的价格根本没有出现实际下降，从2022年至2024年7月末的普氏铁矿石人民币计价均值始终稳定在820-830元/吨。而反观国内钢材市场则是“一片哀鸿”，钢价下跌近千元/吨。
（二）高品矿石未来将被越来越被追捧。根据外媒报道，目前全球主力矿山的铁矿品位较5年前下降约1%。未来，随着自然品位的下降，经选矿后的高品铁矿产品将继续成为市场追捧的热点。未来资本炒作的重点可能发生变化。
（三）生铁产量支撑需求刚性。根据国家统计局的数字，2024年上半年我国生铁产量约4.4亿吨，同比下降3.6%，而同期中国进口铁矿6.1亿吨，同比增长6.2%，中国生铁产量绝对高的数据依旧支撑对铁矿石刚性需求。
（四）中国新开工铁矿项目成本对矿价形成支撑。近年来受国家政策鼓励下，国内铁矿石新建项目密集开工。根据相关行业机构统计的2024年上半年我国主要铁矿生产企业的完全成本折合美元计价约70美元/吨，新建矿山投产之初的成本将超过90美元/吨。新建铁矿项目的建设成本会对未来矿价产生一定的支撑。
（五）金融资本炒作下的钢矿联动使得铁矿石被迫做出下行姿态。随着铁矿石金融属性的大幅提高，资本对钢铁产业链钢矿价格联动的炒作，使得铁矿石期货价格在钢材价格不断下行压力下被迫做出下行调整姿态，但幅度绝对弱于钢材，“影响”普氏铁矿石指数做出隐蔽性极强的“弱势”姿态。
（六）从普氏铁矿石价格指数的长周期运行态势上看，数据显示，自普氏铁矿石指数2008年6月“问世”以来，截至2024年8月8日，该指数的长期均值为109.0美元/吨。对比之下，不难看出，今年以来的普氏铁矿石价格均值仍高于该数值之上6美元，铁矿石价格依然处在相对高的价位。
短期内铁矿石定价的“双轨制”依然难以破解。中国独大的铁矿石期货交易市场投机性“做空”行为会继2022年铁矿石价格阶段性触底反弹后，再次加剧普氏铁矿石指数与期货价格的联动性变弱。铁矿石定价的“双轨制”或再次显现其隐蔽性极强的作用。被操纵的普氏铁矿石指数有可能脱离中国期货盘面而结合新交所高品铁矿走出不同的形态。如果此时回顾一下2022年以来中国国内钢材市场的价格走势，还会说铁矿石价格真的“跌”了吗？
综上分析，在我国铁矿石“三高一低”顽疾没有根本性改变前，铁矿石价格围绕其长期均线上下运行成为较大可能。短期看，普氏铁矿石价格难有实质性下行，90-100美元/吨或成为底部区域，在钢价持续低迷时维持底部震荡格局，拉拽年均价向长期均线靠拢。中长期看，刚需支撑和高受操控的铁矿石价格依然易涨难跌，任何利好机会均会激发其上扬动力。
（供稿来源：左更 中国五矿经济研究院首席专家）