上周，各国央行加强了对通胀飙升的反应。迄今为止，他们在试图控制这一问题方面被视为“落后”，现在他们在降低消费者价格方面表现出更大的关注和决心。

最值得注意的是，美联储将其融资利率上调 75 个基点至 1.5%-1.75% 的区间——这是近 30 年来最大的单次加息——从而从最近一周开始重新调整货币政策预期。但是，尽管美联储的政策行动占据了头条新闻，但其他几家央行也加强了其鹰派立场。英格兰银行将基准利率进一步上调 0.25%，这是连续第五次上调至 1.25%；欧洲央行召开紧急会议，讨论应对主权借贷成本上升的潜在反应；瑞士央行15年来首次加息。相比之下，日本央行逆势而上，尽管日元承压增加，但仍维持宽松立场。 

（央行在通胀上升的情况下采取加息行动）

尽管股市在美联储宣布加息后最初上涨——整体加息步伐将比预期更加缓慢——但随着市场评估这一行动的潜在影响，它们迅速恢复了年初至今的跌势。年初至今，美国和欧洲股票指数下跌了 15-20%，（美国科技股下跌了约 30%），而美国 10 年期国债收益率上涨了近 200 个基点。主权债券收益率也继续上涨，最初因美联储消息而下跌。我们认为，鉴于货币政策更为激进，这说明投资者对增长前景的担忧挥之不去。美联储正在努力引导美国经济实现“软着陆”，其他央行也面临着类似的挑战。

在这些变化和担忧中，黄金保持稳定：以美元计价今年迄今上涨 1%，以其他货币计价则高得多。我们的分析表明，黄金得到了通胀和地缘政治风险的良好支撑，尽管较高的利率仍然是不利因素。尽管利率上升令人担忧，美联储主席鲍威尔明确表示他希望看到整个曲线的实际利率为正，但美联储指出到 2024 年通胀率为 2.3%，最终利率为 3.8%。虽然我们不知道届时较长的收益率可能会停留在哪里，但 1.5% 的较短期限的实际收益率低于我们所确定的（至少在历史上是）作为黄金受到实际利率显著影响的阈值。我们发现，从历史上看，低于 2.5% 的实际收益率并未对黄金造成实质性负面影响（表 1）。与 6.2% 的长期平均水平相比，回归 0-2.5% 的实际利率环境往往只会导致黄金的实际回报略低。

（黄金在温和的实际和名义利率环境中表现出色）

虽然利率正在上升，但我们认为通胀压力和广泛的地缘政治风险的综合影响将加强黄金作为在这种动荡环境中寻求保护和流动性的散户和机构投资者的有吸引力的对冲工具。

（本文来源：世界黄金协会官网，作者为世界黄金协会高级分析师克里尚·戈保尔，由亚矿委编译）